人民幣大幅貶值

2015年8月11日(農曆2015年6月27日)，中國央行宣佈完善人民幣兌美元匯率中間價。2015年8月11日上午，央行公佈人民幣兌美元匯率中間價報6.2298，較上一個交易日貶值1136點，下調幅度達1.9%，為歷史最大單日降幅。市場一片驚呼，人民幣終於貶值了。儘管本次下調幅度幾乎可以說是史無前例，但對於當前人民幣匯率的貶值，其實不用過度解釋，更多是經濟形勢使然，透過人民幣匯率的小幅貶值，能夠有效增加人民幣匯率彈性。繼11日和12日人民幣兌美元匯率中間價連續兩日暴跌逾2000點後，週四人民幣兌美元中間價再次下調704點至6.4010，創2011年8月以來新低。人民幣連續貶值引發全球市場動盪，歐美股市持續下挫，繼週二大跌之後，週三德國股市再跌3.27%。13日，人民幣對美元再度下跌1%以上，這是連續第3次匯率下調。北京於11日讓人民幣一次性貶值。在過去兩日內，匯率調整使人民幣下跌約4%。央行14日將人民幣兌美元匯率提高了0.05%，結束了人民幣出人意料地貶值後連續3天的下跌。為什麼中國央行會選擇在此時讓人民幣大幅貶值呢?此前，人民幣一直與美元掛鉤，而過去一年美元指數上漲將近20%，使得人民幣也跟隨美元對其他貨幣被動升值。這意味著隨著美元不斷升值，中國相對於一些最重要的貿易伙伴出口競爭力下降。圖1主要貿易伙伴貨幣兌人民幣走勢在過去12月，歐洲和上述其他5個國家(地區)從中國購買了總額達1.1萬億美元的進口品，佔中國總出口的45%。其中大部分國家(地區)從中國進口額較此前一年還有所增長。但這些國家(地區)的貨幣相對於人民幣平均貶值20%，使得從中國進口的成本大大上升。經濟學家懷疑中國只不過以匯率市場化為藉口，掩蓋貶值以提振出口的意圖。圖2中國主要的出口目的地中國的GDP增速已經從2009-2010年的兩位數下降到今天的7%，而部分分析師認為即便這一增速也可能存在水分。最近幾個月中國的製造業表現非常糟糕，上週六公佈的7月份出口資料同比下降8.3%。圖3中國出口額走勢與12個月均值國際貨幣基金組織(IMF)稱中國政府控制貨幣的新方式——以前一天收盤價作為第二天的中間價——朝匯率市場化邁出了重要一步。據報道，週三中國央行入市干預人民幣過度貶值。但人民幣貶值引發了人們對貨幣戰爭的擔憂，並可能導致聯儲推遲加息計劃。在人民幣貶值的情況下，哪些人的利益將受損呢?第一類：股民有股民分析師稱，歷史上，人民幣與A股走勢多數存在高度相關。在人民幣升值的大趨勢下，人民幣貶值或伴隨著A股的下跌。兩者有關聯的原因是：一方面，人民幣貶值引發本幣資產估值下降，導致金融、地產等相關板塊走弱，拖累整體大盤；另一方面，人民幣貶值預期一旦形成，將導致熱錢流出，A股所處的流動性環境會迅速趨緊。有機構報告指出，人民幣大幅貶值可能對航空企業、部分境外融資負擔較重的房地產企業帶來較大財務負擔，進而給相關股票估值乃至區域性區域房地產銷售價格。應對策略：有分析師指出，從2012年經驗看，防守性行業如公用、電訊和醫療表現不受宏觀不確定性和貨幣波動的因素影響。第二類：房產投資者有房產的人們資產或將縮水有一個“巧合”：人民幣持續升值的9年，也是中國房地產價格持續上漲的9年。2005年，人民幣啟動升值後出現了一個清晰的訊號：對美元長期升值。在理論上會有大量的美元進入中國，換成人民幣資產，以規避相對的美元貶值。這些美元進入後，以一定資產形式存在。其中較多是買房產。過去數年房價大漲的原因之一是人民幣升值。在這個升值的過程中，擁有房產的人們，資產迅速升值。房產升值的預期，又激發了更多人買房的慾望。若人民幣貶值，有投資者擔心，會有資產撤出房產，尤其是那些早期從海外湧入國內的資金，會因人民幣貶值而流出中國，或不敢再輕易進入中國市場，多種作用助推國內住房資產價格下跌。應對策略：有分析人士稱，對三、四線城市來說，房價面臨下跌的可能性更大些，目前並不適合出手，比較好的方式是等待觀望。第三類：留學生對於留學美國的學子而言，這也就意味著同樣的人民幣，所換取的外匯比以前少很多。銀行人士透露，人民幣此輪急跌，也造成一些留學生家長的恐慌。兌換美元的家長也比平時多了近一成。應對策略：分批買入分攤風險，業內專家建議那些短期內有使用外匯打算的客戶，可以觀察幾天匯率波動，找個相對低位入手即可，分批分段來分攤風險。特別是有留學打算的客戶，外匯資金用量比較大，可以先換匯做外幣理財。第四類：海淘族海外代購市場火熱，價格是關鍵因素之一。從境外海淘的商品價格一般會比在國內專櫃購買的便宜30%左右，有的甚至能便宜一半，這也是不少海淘族捨近求遠的原因。不過，人民幣若貶值，很多海淘族會感覺“虧了”，因為他們購買的一些境外商品價格會上漲。應對策略：一般情況下，海淘常分為外幣入賬和人民幣入賬兩種結算方式。外幣入賬是信用卡消費按照外幣結算，持卡人需要以外幣還款；如手中沒有外幣，則需要用人民幣購匯來還款。如果持卡人手中有足夠的外幣，採取外幣直接還款的方式，不涉及成本增加。第五類：出境遊的人出境遊的成本面臨上漲。應對策略：先購匯更划算，理財師提醒，不少人出國旅遊喜歡刷信用卡購物，如果人民幣在升值，延期還款反而還能夠少還點錢。但如果人民幣繼續貶值，最好考慮在出國前就兌換好全部現金。第六類：大型出口企業人民幣貶值，從理論上來說的確有利於出口，一些即時結匯的小型出口企業可能由此獲益。而交易量較大的外貿企業，由於事前與銀行鎖定匯率，可能難以感受到此輪貶值帶來的積極影響。應對策略：分析師稱，為了降低匯率波動帶來的風險，外貿企業需要透過一些外匯衍生工具，比如遠期結售匯、外匯掉期，到外匯期權等鎖定匯率風險。為了規避風險，進出口企業的策略就非常簡單：進口企業只要將購匯時間儘量往後拖，因為美元相對人民幣會越來越便宜。第七類：做多人民幣的企業近年來，隨著人民幣兌美元穩步升值，國內企業透過做多人民幣來確保穩定的出口收入，更有企業借錢押人民幣升值。這樣做雖然放大了人民幣升值帶來的收益，但也加劇了人民幣貶值造成的損失。隨著今年人民幣兌美元累計下跌，越來越多押注人民幣升值的投資者遭受了損失。那些藉助“目標可贖回遠期合約”這一流行方式對沖人民幣風險的企業及個人的帳面損失巨大。第八類：來中國投資的炒家一直以來，大量的外資在中國長期遊移賺錢。有這樣一個笑話：一個美國人到中國連吃帶喝，走的時候把剩下的錢換成美元，一年等於白吃白喝。若人民幣貶值，離岸人民幣多頭炒家將損失慘重